2025.01.14 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

12月美国非农就业超出预期。指数昨日放量反弹，赚钱效应表现极佳，短期情绪或能企稳。市场当前核心交易逻辑并未发生变化，财政部、央行先后发生释放积极预期，政策利好仍将持续出现，指数后续仍有上行动能。IF2503可继续多配。仅供参考

有色：

美元强势对铜价起到压制，且下游淡季效应或令现货升水承压，加工企业采购谨慎，预计沪铜维持弱势震荡。铝当前需求端处于年前季节性淡季，但库存表现好于实际需求，库存持续去化下，下方支撑较强，预计铝价维持偏强震荡。氧化铝近期国内现货价格持续下跌，新投及复产产能有所投放，氧化铝供需有望从平衡转为过剩，预计氧化铝盘面维持弱势。锡原料端加工费偏弱震荡，冶炼端产量或有下降，需求存在韧性，库存窄幅波动，预计锡价维持区间震荡。锌进口锌矿补充缓解偏紧供给，加工费小幅回升，冶炼厂利润边际修复；需求逐步转弱，库存重启累库，预计沪锌短期偏弱震荡。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有；铁矿：生铁下方有支撑，盈利率回升，年底补库需求仍存，建议铁矿石2505合约多单持有;纯碱：纯碱基本面偏弱持续过剩累库当中，玻璃基本面好于纯碱当前供需较为平衡，建议买fg05卖sa05持有。仅供参考

能源化工：

化工板块短期受成本端和宏观政策扰动加剧，自身基本面逻辑驱动有限。TA5-9月间价差参考-60左右正套入场；UR505合约做多，入场点位参考1600；甲醇后续进口减量、去库驱动仍在，短期矛盾难以缓解，偏多看待，MA505合约卖出行权价2450的看跌期权。原油短期受到美国寒潮以及伊朗、俄罗斯制裁影响，情绪高涨，后续预计中长期回归供应相对宽松格局，油价预计冲高回落，建议短期原油空单规避，中期等待做空机；美制裁预期减少高硫燃料油供应，低硫燃料油一季度供需宽松，建议做空LU 2504-FU 2505价差，入场点位720-730左右。仅供参考

农产品：

1月USDA报告利多，美豆单产超预期下调，期末库存降至3.8亿蒲。当前南美天气炒作窗口仍在，预计美豆偏强震荡。但由于巴西主要产区增产预期较强，阿根廷干旱实际影响仍待观察，以及特朗普就任后美豆出口需求叠加生柴政策预期偏弱，预计CBOT大豆上方压力仍在。国内大豆近月到港预期充足，大豆及豆油整体供应宽松。
整体来看，美豆供应边际收紧叠加棕榈油基本面偏强，豆油短期偏强，但中长期南美丰产预期下豆油供应宽松，或限制上方空间，建议谨慎追多。后续关注特朗普上任前美豆出口销售表现及南美天气，国内到港及压榨情况，提货情况。仅供参考

免责声明：本观点基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。观点中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就观点内容对最终操作建议做出任何担保。公司提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担交易后果。    

  未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此观点的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用，未经授权的转载本公司不承担任何责任。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记，本公司保留一切权利。