2025.01.07 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

美国12月ISM制造业PMI小幅回升，但仍在荣枯线下。进入一月国内市场处于政策空窗期，外部不确定性风险加剧，微观流动性面临危机，股指全面回调。但市场当前核心交易逻辑并未发生变化，政策利好仍将持续出现，建议不用对未来过分悲观，IF2503可继续多配。仅供参考

有色：

美元强势对铜价起到压制，且下游淡季效应或令现货升水承压，加工企业采购谨慎，预计沪铜维持弱势震荡。铝当前需求端处于年前季节性淡季，但库存表现好于实际需求，且供应端电解铝理论亏损持续，短期成本难有明显回落，给予铝价一定支撑，预计铝价维持区间震荡。氧化铝近期国内现货价格持续下降，且新投及复产产能有所投放，氧化铝近月合约盘面承压。但远月合约在矿石价格坚挺以及前期大量计提下，预计下跌空间有限。锡1月冶炼端产量或有下降，需求端存在韧性，库存窄幅波动，预计锡价维持区间震荡。锌加工费边际回升，冶炼厂利润低位修复，去库进程有所放缓，锌价高位回落；但当前供应偏紧格局延续，现货升水坚挺，低库存支撑锌价下跌空间有限。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3280左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约在3280多单入场；铁矿：生铁下方有支撑，盈利率回升，年底补库需求仍存，建议铁矿石2505合约多单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块短期受成本端和宏观政策扰动加剧，自身基本面逻辑驱动有限。TA5-9月间价差参考-60左右正套入场。成品油需求较差，美国宏观通胀偏高，特朗普恐将抑制油价，油价预计后续仍然震荡偏空，仅供参考

农产品：

国外方面，近期阿根廷降水预期偏低，天气炒作情绪提振美豆价格，但天气炒作持续性仍待关注，且特朗普就任后美豆出口需求叠加生柴政策预期偏弱，预计CBOT大豆反弹空间有限。国内方面，大豆及豆粕供应相对充足。豆粕库存压力有限。下游节前备货预计对现货市场有所提振，现货基差震荡为主。整体来看，受产区天气炒作，连盘豆粕跟随CBOT大豆反弹。但短期干旱并未有实质影响，建议谨慎追多。全球大豆整体丰产预期仍在，预计豆粕反弹空间有限。关注本周USDA报告数据。仅供参考

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