2024.12.03 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

11月景气指数持续回升。外部影响逐步消化后指数出现反弹，且市场交易主逻辑未发生变化，政策导向仍存；截至11月底股票ETF净申购突破万亿元，这一数值超过过去三年净申购总和，增量资金对指数有支撑。A股仍具上行动力，故建议IF2412可继续多配。

有色：

强势美元对铜价起到明显压制，同时下游消费转为淡季，加工企业开工率不及预期，预计沪铜弱势震荡。铝供应端电解铝理论亏损扩大，需求端出口退税正式取消后出口预期有所承压；抢出口结束后，库存或转为小幅累库，在库存未明显出现累库下，预计铝价维持区间宽幅震荡。氧化铝国内库存拐点尚未到来，现货依旧维持偏紧态势，近月合约存在底部支撑。远月合约虽有新投产能预期，但矿端成本抬升后远月合约下方存在成本支撑。关注后续现货价格走势。锡当前宏观情绪对锡价未来影响利空，但现阶段消费仍有韧性，现货端表现较好，国内明显去库，给予下方支撑，预计锡价维持区间震荡。锌矿端供应偏紧格局未变，加工费反弹动力不足，炼厂利润修复不及预期，锌锭社会库存快速回落；消费淡季需求难见起色，地产终端利好政策落地仍需时间，基本面供需双弱与资金扰动下锌价预期延续宽幅震荡。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。建议螺纹钢rb2505合约多单持有；纯碱供应回升至高位，需求端由于玻璃持续冷修减产需求下滑，供需宽松下持续累库，建议纯碱2501合约空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块短期受成本端和宏观政策扰动加剧，自身基本面逻辑驱动有限。L2501合约空单继续持有，RU2501合约多单继续持有。中东地缘局势降温，短期扰动油价，但原油基本面仍然偏弱，欧佩克推迟会议利空油价，建议等待做空机会；沥青冬储效应超预期兑现，价格高位使得下游接货意愿减弱，消费税改仍未实质落地，中国高硫燃料油进口持续增长，做扩BU2501-FU2501价差止盈离场；北美及中东受减产和产能瓶颈限制边际供应增量有限。而目前正值北亚燃烧需求旺季，远端化工利润尚可，短期或存在补库需求。估值上内盘PG合约大幅贴水外盘，操作上建议PG01继续做多。仅供参考

农产品：

国外方面，预计美豆价格在950-1050美分/蒲式耳区间震荡为主，巴西大豆仍以丰产预期对待，且目前天气风险有限，海外大豆价格仍以偏弱运行为主。国内方面，近月大豆到港处于近年偏高水平，大豆及豆粕供应充足。近期下游采购成交改善，但大豆及豆粕库存仍相对偏高。整体来看，海内外大豆供应压力预期较大，目前南美天气风险有限，特朗普交易仍存变数，短期豆粕偏弱运行，但从估值角度，豆粕价格偏低，可关注豆粕05合约在2650以下做多机会。仅供参考

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