2025.05.27 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

1-4月工业企业利润同比增速回升。中美发布联合声明，美对华商品平均加征关税降至30%，中对美商品降至10%；5月7日国新办召开发布会，再度全面降准、降息，维持市场流动性充裕，增量政策落地继续巩固经济回升向好的基本面，为应对短期市场波动提供“及时雨”，指数方面仍建议多头配置IH2506及IF2506，此外，当前IM年化基差率较高，可多配IM2506。仅供参考

有色：

铜矿加工费偏低，原料供应偏紧，冶炼厂存在减产预期，国内库存累库暂缓，升水下滑后下游略有采购，关注进口铜入关以及下游备货情况，预计铜价短期高位震荡。氧化铝近期几内亚矿端扰动加剧盘面波动，短期情绪消退盘面震荡走弱，但现货偏紧以及成本抬升给予下方支撑，预计氧化铝价格区间震荡运行。铝近期国内库存维持去化，给予价格支撑，预计铝价维持高位震荡运行。锡强现实弱预期维持，全球显性库存窄幅震荡，预计锡价维持高位震荡。锌炼厂突发减产扰动近端价格，但海外锌矿持续流入，加工费挺价延续，叠加5月下旬部分炼厂检修结束后逐步复产，供应压力依旧显著；需求端地产持续疲软，且镀锌企业对后续出口订单较为谨慎，难见大面积“抢出口”，需求预期悲观，沪锌基本面偏空逻辑未变，维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权；铁合金：硅锰供需维持宽松格局，短期南非罢工影响锰矿供应，建议SM2509 空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR509多单继续持有；SH9-1正套继续持有。受到中东地缘局势升温影响，原油期货预计短期情绪上获得提振，但考虑到中美关税并未完全取消，后续谈判仍然存在较大变数，整体关税抑制原油需求的负面影响难以逆转，供应端OPEC+仍然处于加速增产周期，原油供应相对宽松格局仍将持续，继续做空SC2507。中美贸易摩擦缓和，或利好中美集装箱贸易船燃需求。但新加坡低硫燃料油市场供应预期宽松，低硫燃料油维持油品空配建议，前期LU2507空单继续持有。仅供参考

农产品：

在产蛋鸡存栏同比高位，供给压力持续施压，需求年内季节性变化，但受限于宏观经济与消费者偏好，预计波动幅度有限，综合考虑成本与利润问题，预计鸡蛋重心仍将低位运行。后续各地将陆续进入梅雨季淡季，蛋价反弹空间有限，整体仍旧承压，建议鸡蛋07合约仍以逢高沽空为主。

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