2025.05.13 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

中美发布联合声明，美对华商品平均加征关税降至30%，中对美商品降至10%，后续仍需关注双方磋商进展；5月7日国新办召开发布会，再度全面降准、降息，维持市场流动性充裕，增量政策落地继续巩固经济回升向好的基本面，为应对短期市场波动提供“及时雨”，指数方面仍建议多头配置IH2506及IF2506。仅供参考

有色：

铜矿现货加工费下滑至低位，电解铜供应有收缩预期，加工企业开工率回升，国内铜库存维持去库，给予铜价支撑，预计铜价短期震荡偏强。氧化铝新投产能释放存在较大不确定性，短期供需维持紧平衡，现货价格企稳下，给予盘面支撑，但近期矿价持续下跌，向上动力不足，预计价格区间震荡。铝近期宏观层面有所缓和，基本面相对乐观，国内仍处于季节性去库阶段，预计维持偏强运行。锡基本面供应存恢复预期但现实端偏紧，全球显性库存窄幅震荡，预计锡价维持高位震荡。锌加工费挺价延续，利润修复支撑炼厂高排产，供应压力显著；需求端“镀锌钢反倾销税”削弱出口支撑，下游开工不及往年同期，整体需求预期悲观，沪锌基本面偏空逻辑未变，维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权；玻璃：玻璃基本面弱势，旺季即将过去库存转为累库，玻璃空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR509多单继续持有；SH9-1正套继续持有。受到中美贸易谈判影响，原油期货预计短期情绪上获得提振，但考虑到中美关税并未完全取消，后续谈判仍然存在较大变数，整体关税抑制原油需求的负面影响难以逆转，供应端OPEC+仍然处于加速增产周期，原油供应相对宽松格局仍将持续，继续做空原油。中美贸易摩擦缓和，或利好中美集装箱贸易船燃需求。但新加坡低硫燃料油市场供应预期宽松，低硫燃料油维持油品空配建议，前期LU2507空单继续持有。仅供参考

农产品：

国外方面，美豆新作播种开局偏快，短期天气风险有限，叠加南美大豆供应窗口期，阶段性CBOT大豆区间运行为主，关注区间950-1100美分/蒲氏耳。5月USDA报告利多有限，关注后续美豆种植生长期炒作情况。国内方面，进口大豆到港压榨预期回升，豆粕供应将逐步恢复，下游饲料需求提振有限，豆粕现货基差预计偏弱为主。整体来看，随着中美贸易政策明显缓和，国内供需预期转松而产区题材驱动有限，豆粕价格预计承压为主，但进口大豆成本支撑或限制下方空间。中长期来看，美豆新作种面收紧预期下，天气炒作空间仍在，国内三季度供应或收紧，需求季节性回升，预计豆粕盘面仍有走强机会。仅供参考

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