2025.04.22 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

欧洲央行再次降息符合市场预期。鲍威尔言辞表示美国经济前景复杂，但美联储并不急于降息，且中美博弈下关税政策演变难以预测。而在国内资金托底影响下，预计股指短期以震荡为主，上有压力下有支撑，建议配置政策催化与业绩确定性更强的行业板块，指数方面多头可配置IH2506及IF2506，短期规避IM及IC。仅供参考

有色：

美国贸易政策不确定性加剧市场对经济担忧，需求忧虑抑制铜需求前景，不过铜矿现货加工费下滑至低位，供应扰动支撑铜价，铜价短期高位震荡。氧化铝近期减停产有所扩大，但新投产能释放下，难改中长期氧化铝过剩格局，氧化铝上行动力不足，预计维持区间震荡。铝基本面变化相对有限，国内去库强劲好于预期，给予价格一定支撑，预计铝价维持区间震荡。锡基本面供应存恢复预期但现实端偏紧，全球显性库存维持去化，多空交织下预计锡价维持高位震荡。锌二季度国内矿企逐步复产，加工费挺价延续，利润修复支撑炼厂高排产，供应压力显著；需求端“镀锌钢反倾销税”削弱出口支撑，下游开工不及往年同期，整体需求难见起色，沪锌基本面偏空逻辑未变，预期弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3400的看涨期权。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕关税政策影响。UR505多单换月至UR509持有；SH9-1正套0值附近入场做多。原油受到美国关税和opec超预期增产双重冲击，中长期维持做空思路，继续做空SC2506合约。其他油品如高硫燃料油、低硫燃料油等，因成本端原油崩塌而跟随下跌，维持做空思路，仅供参考。

农产品：

东南亚处于产量季节性转换阶段，预计后续产量恢复为主，中长期预计承压运行，关注增产季产量兑现程度。印尼B40政策未明确落地，特朗普贸易及能源政策背景下，预计B40利多有限。国内库存偏低，后续买船进度偏慢，供应同样处于偏紧状态，但性价比较低也限制需求端表现。
整体来看，短期随着特朗普取消部分加征关税，宏观情绪缓解，但未来仍存走弱预期。中长期预计东南亚产量恢复为主，预计价格偏弱震荡为主。后续关注MPOB及GAPKI报告，国内进口及库存情况。仅供参考

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