2025.03.11 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

2月非农就业略低于预期，美股出现大幅回落。科技股继续高位盘整，震荡整固预期还将持续，但科技仍将是今年主线，可持续关注。两会表态积极，股指或继续走强，建议关注业绩确定性更高板块，继续多配IF2506。仅供参考

有色：

当前铜矿加工费偏低，未来冶炼端将存在一定供应扰动，但短期冶炼厂检修意愿不高，2月电解铜产量维持高产，游处于季节性淡季，国内库存处于累库阶段，预计沪铜价格上行空间有限。氧化铝现货价格基本持稳，但3、4月仍存新投产能预期，氧化铝供需过剩预期难改，预计氧化铝维持区间偏弱震荡。当前铝供应端小幅复产，3月中旬铝锭或开始进入去库，基本面有所回升，且近期宏观政策预期偏强，预计铝价维持区间震荡。锡价面临强现实弱预期，需持续关注缅甸复产进度以及印尼出口情况，在缅甸未出矿前，锡价预计维持区间震荡。进口锌矿库存延续高位，叠加国内矿企逐步复产，加工费上行动力仍存，冶炼端利润快速修复，矿端宽松逐步向冶炼端传导，炼厂成本支撑坍塌，锌价偏空逻辑未变，建议空单持有。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕成本端风险。UR505多单，继续持有；MA505卖出看跌期权，继续持有；EG2505多单继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2504多单继续持有；基于二季度供需趋于紧张以及PX/TA估值水平低位，下方空间有限，维持TA05合约偏多思路，TA505多单继续持有。 原油中长期预计逐步回归供大于需格局，维持偏空思路。气体方面，印度进口需求随国内燃烧需求季节性走弱，中东对北亚发运量边际回升。3月后北亚地区也将进入燃烧需求的淡季且化工需求目前已回升至高位后期提升空间有限，北亚地区丙烷供需格局边际宽松，建议卖出看涨期权继续持有。仅供参考。仅供参考

农产品：

国外方面，2024/25年度全球菜籽产量下滑，基本面边际收紧，但全球油料供需预计相对宽松，或限制菜籽价格空间。国内方面，近月菜籽库存压力减弱，但整体供应仍相对充足。下游水产养殖逐步启动，菜粕消费或持续回暖，叠加豆菜粕现货价差偏高，菜粕需求预期改善。
短期中加关税政策主导市场行情，菜粕走势偏强,。中期来看，菜粕有望在二三季度国内需求旺季和供应政策性收紧影响下持续偏强，预计RM05合约有望触及2800,仍以逢回调做多为主。关注未来中加及加美贸易变化。仅供参考

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