2025.06.24 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

地缘风险对市场的影响暂时消退，但仍须警惕外部环境不确定性；中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致；陆家嘴金融论坛聚焦中长期问题、制度改革等方面，关注后续增量稳增长政策。指数方面建议多头配置IH2509及IF2509，此外，IM年化基差率较高，可多配IM2509。仅供参考

有色：

铜矿加工费偏低，冶炼厂有减产预期，下游消费逐渐转淡，铜库存去库放缓，市场避险情绪限制铜价涨幅，预计铜价高位震荡。氧化铝企业复产增加现货价格下跌压制盘面价格，但矿石价格坚挺，预计氧化铝维持区间震荡。铝近期国内外库存低位去化，给予铝价支撑；但需求有所走弱，铝价预计高位震荡。锡基本面强现实弱预期不变，供需双弱下预计价格维持高位震荡。锌矿进口延续历史高位，加工费挺价延续，叠加部分炼厂检修结束后逐步复产，供应压力依旧显著；需求端镀锌企业对后续订单较为谨慎，家电消费边际走弱，基建铁塔订单拉动有限，需求预期悲观。沪锌基本面偏空逻辑未变，锌价维持弱势震荡。仅供参考

黑色：

钢材：螺纹钢需求恢复缓慢，关税落地，影响钢材出口需求，市场情绪悲观，建议卖出RB2510行权价为3100的看涨期权；纯碱：供需过剩叠加成本下行，建议SA2509空单持有。仅供参考

能源化工：

化工板块警惕伊以冲突短期反复可能带来的扰动。SH9-1正套继续持有。中东一夜变天，美国促成以色列和伊朗停火，地缘风险解除，原油回归中长期供大于需格局，建议做空SC2508，仅供参考

农产品：

国外方面，受生柴政策利多驱动，美豆价格偏强运行。未来两月美豆关键生长期，天气表现仍是关键要素，关注CBOT大豆1100美分/蒲式耳附近压力。国内方面，未来两月进口大豆到港压榨将维持高位，豆粕现货市场压力将持续释放，但目前基差已至近年偏低水平，进一步下行空间或有限。从成本端来看，CBOT大豆受生柴政策利多驱动，整体价格重心偏强。近月巴西升贴水稳中有增，成本端对豆粕价格支撑增强。关注月底种植面积报告指引。仅供参考

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