2025.02.11 周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

1月美国非农略低于预期。Deepseek热潮下，科技板块大涨；首批关税政策落地，而美国或在年中时点再度降息；国内方面政策基调已定，预期两会后会有更多政策出台，流动性亦会支撑指数，策略建议继续多配IF2503。仅供参考

有色：

特朗普宣布对等关税措施计划，同时美元强势对铜价施压，不过铜矿加工费偏低，对供应端存在缩减预期，而下游淡季效应令国内库存出现累库，加工企业采购谨慎，预计沪铜反弹空间有限。铝当前供应端小幅复产，需求端仍处于淡季，基本面表现偏弱；但宏观政策预期偏强，给予一定支撑，预计铝价维持区间震荡，关注后续消费恢复情况。氧化铝现货价格延续跌势，出现个别企业减产以及新投产能推迟投产情况；但氧化铝供需转为过剩预期难改，预计氧化铝维持区间偏弱震荡。锡供应端原料紧张仍存，需求端存在韧性，库存窄幅波动，预计锡价维持区间震荡，关注未来需求情况以及缅甸复产进度。锌矿端宽松预期兑现，加工费强势反弹延续，矿冶矛盾显著缓和，下游节后修复缓慢，沪锌短期基本面偏弱，建议ZN2504空单入场，入场点位24000，止损点位26000，第一目标位20000。仅供参考

黑色：

钢材：市场宏观政策干扰持续存在，当前钢材基本面压力不大，估值低位。根据冬储价格推算到05盘面，短期在3100左右有支撑，建议螺纹钢rb2505合约多单持有；铁矿：生铁产量回升空间不大，钢厂库存相比往年偏高，年后补库力度下降，建议铁矿石2505合约多单止盈平仓;纯碱：纯碱基本面偏弱持续过剩累库当中，玻璃基本面好于纯碱当前供需较为平衡，建议买fg05卖sa05持有。仅供参考

能源化工：

化工板块短期受成本端和宏观政策扰动加剧，自身基本面逻辑驱动有限。TA5-9月间价差参考-60左右正套入场；UR505多单，继续持有；甲醇后续进口减量、去库驱动仍在，短期矛盾难以缓解，偏多看待，MA505卖出看跌期权，继续持有；合成橡胶受成本端丁二烯推动，价格重心有望抬升，偏多看待，BR2503参考13500-14000入场做多，EG2505参考4550-4650入场做多。美国对伊朗和俄罗斯影子船队制裁并未对两国海上原油出口造成实质性影响，原油预计逐步回归供大于需格局，整体震荡偏弱。其中BU在供应压缩下，库存处于较低水平，FU在制裁趋严背景下，供需基本面边际收紧，建议BU和FU作为多配；LU中国供应回升，供需边际走弱建议偏空对待，建议做空LU 2504-FU 2505价差继续持有。气体方面，考虑到PG03合约涉及仓单集中注销交割偏空，PG2503追多风险较大，操作上建议卖出PG2503行权价为4850的看涨期权。仅供参考

农产品：

国外方面，2024/25榨季巴西糖预计仍处较高产量区间，且降雨改善下榨季供应前景，印度泰国产量预计处于正常区间，全球食糖供应维持宽松格局。国内2024/25榨预计增产为主，目前压榨高峰期，节后需求转差。
整体来看，近期印度产量预期下滑，引发市场对其出口担忧，原糖短期偏强震荡为主，但长期来看，北半球整体丰产及巴西降水影响下，原糖偏弱运行为主。国内榨季高峰，郑糖短期易跌难涨，但制糖成本支撑，下方空间有限，关注【5600】价位附近支撑。仅供参考