2024.02.06周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

美国非农就业大超预期，3-5月降息概率下降。1月官方制造业PMI为49.2结束连续3个月下降势头，官方非制造业PMI为50.7上行且位于荣枯线以上，经济景气度有所回升。证监会暂停新增转融券规模、持续加大监管执法力度等多项政策齐出旨在托底市场，但流动性问题依旧存在，股指走势仍相对弱势，后续上行需要信心恢复。仅供参考

有色：

市场预期美联储不会急于降息，美元指数短期走强压制铜价，铜矿供应偏紧，加工费持续下滑，供应端有收紧预期，不过需求端下游备货意愿不高，按需采购为主，预计铜价维持高位震荡，节前建议沪铜暂观望。铝：近期宏观情绪较弱，库存进入持续累库阶段，铝价有所承压；但累库幅度低于去年同期，显性库存较低，铝价预计下跌空间有限。氧化铝：短期现货持稳为主；期货盘面因仓单到期压力表现偏弱，但成本端对氧化铝支撑逐渐凸显，氧化铝预计下跌空间有限。锡：近期宏观情绪悲观，前期上涨预期弱化，且节前累库较为明显，预计锡价偏弱运行，整体维持区间震荡。铅：现阶段随着环保限产令解除，减产利好已逐渐兑现，考虑到临近春节放假，下游补库需求接近尾声，铅价中枢或将震荡回落，节前建议沪铅2404合约暂时观望。锌：国内TC跌至近年新低，矿冶利润持续处于相对低位，产业链成本支撑较强，锌价底部较夯实，待节后供需修复和宏观情绪转好后等待做多时机，节前建议沪锌2404合约暂时观望

黑色：

螺纹：底部成本支撑较强，累库幅度较缓，宏观预期支撑钢材需求，建议螺纹2405合约多单持有。
热卷：底部成本支撑较强，累库幅度较缓，年底需求较强，出口维持高位，建议热卷2405合约多单持有。
焦煤：年前煤矿库存压力不大，煤矿库存将继续保持回落状态，现货价格预计变化不大。考虑到铁水复产方向不变，因此短期不宜过分看空。关注成材库存压力情况。
焦炭：铁水回升趋势不变，年后若将焦炭打出进一步减产，供减需增，不利于下游刚需补库。因此盘面在已经交易三轮的情况下，暂时没有进一步下跌的驱动。
硅锰：产量中枢位置，仍处下降通道，价格位于低估区间。厂家大面积亏损，如低价延续，产量将进一步下降。建议硅锰2405合约多单持有。
玻璃：中游贸易商正在冬储补库，2024年上半年竣工需求预期较好，同时存在宏观利好政策。建议玻璃05合约多单持有。

化工：

成本端原油偏多的背景下，化工多以寻找做多机会或品种间正套思路为主。具体操作上，PTA加工费400以上做空加工费(买PX空PTA,手数比2:3），UR3-5正套70止盈离场。RU2405在13000附近入场做多。PP05在7500以上做空。TA5-9正套在50附近入场做多。

农产品：

巴西大豆收获上市压力持续，预计升贴水仍有下行空间。近期美豆价格跌至种植成本附近，考虑自身偏紧基本面及南美产量尚未完全落地背景下，深跌需要进一步利空因素出现，预计CBOT大豆围绕种植成本重心震荡整理。当前大豆玉米比价维持近2.7高位，美豆新作种植面积预期扩张，关注春节期间USDA报告及农业展望种植面积情况。国内2、3月大豆进口预期季节性下降，但整体供应预计充足，节后豆粕需求将进入季节性淡季。整体来看，进口大豆成本下移预期及偏弱基本面格局仍将施压豆粕现货价格。操作建议豆粕05合约维持偏空思路对待，逢高抛空为主。

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