2022.10.25周度策略交流会会议纪要

会议主题：商品专题

宏观结论：

国内三季度GDP增速小幅好于预期。同时公布的数据当中，工业生产大幅好于预期，但消费和投资略低于预期，其中地产投资表现仍然较为低迷。近期美国通胀预期再度回升，导致美联储加息预期再度上行25个基点。四季度货币仍有宽松需求，期债多单持有。赚钱效应表现较差表明资金情绪偏谨慎，地缘政治不确定性压制风险偏好，指数短期延续震荡偏弱走势，期指建议暂观望。黄金观望。

有色：

美国通胀超预期，且3.5%的失业率创近50年新低，巩固了美联储将继续上调短期利率目标，电解铜进口窗口打开，LME库存开始逐渐流出，而国内库存因炼厂交割以及进口报关到货，库存出现明显回升，国内冶炼厂从检修中恢复，供应端有所改善，不过铜价短期受低库存以及现货高升水支撑，关注61000附近支撑，暂观望或短线参与。国内云南枯水期有进一步减产可能，LME或禁止俄铝交仓，供应端不确定性较大，下游加工企业加工率小幅下降，疫情对需求以及运输到货有所影响，整体供需双弱，预计沪铝宽幅震荡，操作建议暂观望或短线参与。

黑色：

成材：铁水降幅有限，现实需求仍在，负反馈困难重重，叠加低库存与成本支撑，螺纹01合约多单持有；铁矿：铁水产量在高位，国产矿短期供应受限，钢厂库存去化较多，建议01合约短期多单持有；焦煤：供应收紧，现货转弱，建议焦煤01合约暂观望；焦炭：受成材影响，盘面透支四轮下跌预期，但焦炭供需依旧偏紧，建议焦炭01合约等待做多机会。纯碱：季节性检修结束，供应回升，未来碱厂有扩产预期；下游日熔量高位；重碱总库存水平低；建议SA2301暂观望。

玻璃：尽管下游需求受疫情和资金影响延续低迷；但有政策、竣工、成本支撑；建议FG2301暂观望。

化工：

油价的主要矛盾仍在于需求端的经济衰退与供应端OPEC减产及俄罗斯出口减少之间的博弈，中期看跌逻辑不变，油价短期维持85-100之间的震荡。化工操作上仍以逢高做空思路为主，近期TA供需转弱，TA11-1正套止盈离场；其余eg01合约空单持有，eb12合约空单继续持有。仅供参考。

农产品：

玉米短期现货价格涨跌不一，上周末的涨势未能延续到本周。当前东北地区玉米购销情况较好，农户开始有惜售情绪，报价上调为主。华北地区前期新粮受天气影响到货不足，预计未来将有集中到货，限制玉米上涨步伐。短期来看，玉米基差稳定，应偏稳运行。玉米下方种植成本在2700点，处于较高位置，而当前在新粮上市的情况下，供需情况较上半年略宽松，价格也难以冲击前高3000点，在这个背景下，玉米中期也应以窄幅震荡运行为主。长期来看，乌俄冲突重归紧张，国际粮食供需形势仍然偏紧，今年环境没有根本的改变，仍然是基本面的供应偏紧与宏观弱势带来的需求偏弱造成的多空交织，存在较大变数。当下关注重点仍是新季玉米的开秤价和售粮情况。深加工方面，宏观弱势带来的需求弱势明显影响了本年度的淀粉消费。淀粉、酒精企业的开机水平均为五年内最低值，加工利润也接近十年低位，长期亏损。因此，玉米-淀粉价差明显缩窄，同处历史极值。

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