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股票期权基础知识6-股票期权对个人投资者的用途和风险

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期权具有管理投资风险,满足不同风险偏好投资者需求,发现价格和提升标的物流动性的经济功能。对个人投资者而言,股票期权的用途主要包括以下五个方面:

l  为持有的标的资产提供保险 

当投资者持有现货股票,希望规避股票价格下行风险时,可以买入认沽期权作为保险。

例:

小张持有10000股A公司股票,现价50元。同时,小张买入10张行权价格为40元的认沽期权(合约单位为1000),每张权利金2元。当股价上升时,小王可以选择不行权,从而保留了股票的上涨收益;当股价跌破40元时,小王可以通过行使期权以每股40元的价格卖出所持有的股票,从而保证卖出股票的收入不低于400000元(10张×40元×1000)。(不考虑相关交易成本及费用,下同)

另外,当投资者对市场走势不确定时,可以选择买入认购期权,避免踏空风险。这相当于为投资者手中的现金进行了保险。

l  降低股票买入成本

投资者可以卖出较低行权价格的认沽期权,为股票锁定一个较低的买入价(即行权价格等于或者接近于投资者想要买入股票的价格)。若到期时股票价格维持在行权价格之上而期权未被行权,投资者可以赚取卖出期权所获得的权利金;若股票价格维持在行权价格之下而期权被行权的话,投资者便可以通过原先锁定的行权价格买入指定的股票,其购入股票的实际成本则因获得权利金收入而有所降低。

例:

小张打算一个月之后以35元的价格买入10000股A股票,但目前该股票价格为38元,因此小张通过卖出一个月后到期的、行权价格为35元的A股票认沽期权10张(合约单位1000,权利金3元/张),获得3×1000×10=30000元的权利金总额。一个月后如果A股票价格跌至36元以下,则小张的期权很可能被行权,小张需要以每股35元的价格购买对方的股票,共计支付35×10×1000=350000元,扣除小张卖出认沽期权获得的权利金,小张的实际购买成本只需要350000-30000=320000元。而如果在股票期权到期时股票的价格没有跌破35元,则小张卖出的股票认沽期权就不会被行权,小张获得30000元的权利金。

l  通过卖出认购期权,增强持股收益

当投资者持有现货,预计股价未来上涨概率较小,可以卖出行权价格高于当前股价的认购期权,以获取权利金。如果合约到期时,股票价格未超过行权价格,期权买方通常不会选择行权,期权卖方因此增强了持股收益。但是如果合约到期时股价上涨、面临被行权,认购期权的卖方需利用现货进行履约,从而丧失了原本因为股价上涨所能获得的收益。

例:

小张打算长期持有10000股A股票,但认为近期股票上涨的可能性很小,因此可以卖出行权价高于当前A股票市场价格的A股票认购期权(行权价31元>股票市场现价30元,期权单位1000,权利金2),共获得权利金收入2×1000×10=20000元。如果A股票期权到期时标的股票的市场价格不到行权价,则小张可增加20000元持股收益;如果期权到期时A股票的市场价格上涨超过31元,则小张可以将其所持有的A股票用于行权。

l  利用杠杆性看多或看空的方向性交易

如果投资者看多市场(预期市场价格会上涨),或者当投资者需要观察一段时间才能做出买入某只股票的决策,同时又不想踏空,可以买入认购期权。投资者通过支付较少的权利金,就可以锁定股票未来的买入价格,再放大投资收益的同时可以管理未来投资的风险。

例:

小张认为目前价格33元的A股票在未来一个月会上涨,于是买入A股票的认购期权10张,行权价格35元,合约单位1000,权利金2元,共花费2×1000×10=20000元。如果A股票一个月之后上涨到40元,小张选择行权每股将获利40-35=5元,共计5×10000=50000元,收益率为50000/20000-100%=150%,而单纯持有A股票的收益率为40/33-100%≈21.21%,远小于持有股票期权获得的收益比例。当然,如果如果到期股票价格不到期权行权价或行权价格低于35+2=37元,小张则会损失最大为20000元的权利金。

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l  通过组合策略交易,形成不同的投资风险和收益组合

得益于股票期权灵活的组合投资策略,投资者可以通过认购期权和认沽期权的不同组合,针对不同的市场行情,形成不同的风险和收益组合。常见的期权组合策略包括合成期权,牛市价差策略,股市价差策略,蝶式价差策略等。此外,通过组合策略还能以较低的成本构建与股票损益特征相似的投资组合。(具体策略将在进阶策略学习中说明)

股票期权值得关注的投资风险:

l  价值归零风险

虚值(平值)期权在接近合约到期日时期权价值将逐渐归零,此时内在价值为零,时间价值逐渐降低。不同于股票的是,股票期权到期后不再存续。

l  高溢价风险

当股票期权价格大幅高于合理价值时,可能出现高溢价风险。投资者切勿跟风炒作。

l  到期不行权风险

实值期权在到期时具有内在价值,只有选择行权才能获得期权的内在价值

l  交割风险

无法在规定时限内备齐足额现金/现券,导致股票期权行权失败或交割违约。

l  流动性风险

在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓,特别是深度实值/虚值的期权合约。

l  保证金风险

期权卖方可能随时会被要求提高保证金数额。如果投资者无法在规定时间内按时补交,会被强行平仓,造成投资者亏损。

股票期权因为杠杆作用,具有高收益/高风险的特征。为投资者,应当了解期权业务规则,签署期权交易风险揭示书,参与投资者教育活动等全面了解从事股票期权投资的各类风险,谨慎做出投资决策。


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