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股票期权基础知识5-股票期权价格的影响因素

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股票期权的权利金、内在价值和时间价值:

股票期权的权利金即是指期权合约的市场价格。期权买方通过支付权利金给期权的卖方,以此获得期权合约所赋予的权利。权利金由两个部分组成,即内在价值时间价值

期权的权利金=期权内在价值+期权时间价值

内在价值: 

期权的内在价值是由期权合约的行权价格与期权标的证券市场价格的关系决定的,表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或者卖出标的证券的收益部分。

内在价值只可能为正数或者为零。只有实值期权(行权价格<标的价格的认购期权以及行权价格>标的价格的认沽期权)才具有内在价值,平值期权和虚值期权都不具有内在价值(为0)。实值认购期权的内在价值等于合约的标的价格减去期权的行权价,实值认沽期权的内在价值等于期权的行权价减去合约的标的价格。


认购期权

认沽期权

行权价格<合约标的价格

合约标的价格-期权行权价

——

行权价格=合约标的价格

——

——

行权价格>合约标的价格

——

期权行权价-合约标的价格

认购期权内在价值=MAX(0,合约标的价格-期权行权价)

认沽期权内在价值=MAX(0,期权行权价-合约标的价格)

时间价值:

时间价值是指随着时间的延长,合约标的价格的变动有可能使期权期权增值时,期权的买方愿意为买进这一期权所付出的金额,它是期权的权利金超出期权内在价值的部分。

期权的时间价值=期权价格(权利金)-期权内在价值

期权的有效期越长,对于期权的买方来说,其获利的可能性就越大;而对于期权的买方而言,其需要承担的风险也就越大,因此,其卖出期权所要求的权利金也就会更多,而期权买方也愿意接受更大的权利金以获得拥有更多盈利的机会。所以,一般而言,期权的剩余有效时间越长(离到期行权日越远),时间价值就越大。随着期权临近到期日,其时间价值会逐渐降低,直至为零。

股票期权价格的影响因素:

股票期权的价格(权利金)受到市场供求的决定,但影响股票期权价格的因素有很多,主要包括合约标的当前价格、行权价、到期剩余时间、市场无风险利率、合约标的预期波动率、合约到期前的现金分红等。

期权的权利金=期权内在价值+期权时间价值

l  合约标的当前价格

根据上文,期权合约的内在价值≥0,而只有实值期权才具有正的内在价值。在其他条件不变的情况下,股票期权的实值程度越高(内在价值越大),期权的价格(权利金)越大。

认购期权内在价值=MAX(0,合约标的价格-期权行权价)

认沽期权内在价值=MAX(0,期权行权价-合约标的价格)

因此,当合约标的价格上涨,认购期权的实值程度将越高,认购期权的价格上升,而认沽期权的价格则将随着实值程度的下降而不断下跌;合约标的价格下跌时,认购期权的价格将下跌,而认沽期权的价格则将上涨。

l  行权价格

同样,股票期权的行权价格影响期权的内在价值。在其他条件不变的情况下,对于认购期权来说,期权的行权价格越低,期权的内在价值越高,期权价格(权利金)也就越高;对于认沽期权而言,期权的行权价格越高,期权的内在价值越高,期权价格越高。

l  到期剩余时间

对于期权来说,时间代表了获利的机会。因此,期权的到期剩余时间,它能够转化为实值期权的可能性就越大,买方也更愿意付出更高的权利金。在其他条件不变的情况下,到期剩余时间越长,股票期权的时间价值也就越大,期权价格(权利金)则越高。

l  市场无风险利率

市场无风险利率通常体现为短期国债的利率,它是影响期权价值的一个复杂因素。一般情况下,当市场无风险利率上升时,人们对股票未来的预期收益率会上升,从而提高股票的价格,并使得认购期权的价格上升,认沽期权的价格下降;相反的,当市场无风险利率下降时,认购期权的价格下降,认沽期权的价格则将上升。

l  合约标的的预期波动率

波动率是衡量股票价格变化剧烈程度的指标,一般用百分比表示。波动率对股票期权价格的影响是十分显著的。波动率增加,往往表示股票的风险变大,投资者获利的可能程度也就越大,从而也就愿意接受更大的风险以及权利金来获得期权(不论是认购期权还是认沽期权)。因此,波动率越高,股票期权的价格越高;波动率越低,股票期权的价格也就越低。

l  合约标的的预期波动率

投资者持有股票需要付出占用资金的持有成本,但是如果这只股票出现现金分红的话,股利会抵消一部分成本,甚至可能会超过持有成本。但是,买入认购期权不能分享到股票分红的好处,那么在行权价格不做调整的情况下,如果认购期权的合约标的为高分红率股票,其吸引力就会下降,价格出现下跌。相反,现金分红会导致认沽期权的价格上涨。

简言之,在不对行权价格进行调整的情况下,上市公司现金分红的增加会导致认购期权价格下降,认沽期权的价格上升;现金分红的减少会导致认购期权的价格上升,认沽期权的价格下降。


认购期权

认沽期权

合约标的市场价格

正向变动

反向变动

个股期权行权价

反向变动

正向变动

个股期权到期剩余时间

正向变动

正向变动

市场无风险利率

正向变动

反向变动

合约标的预期波动率

正向变动

正向变动

合约到期前的现金分红

反向变动

正向变动

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