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期货基础|期货交易制度介绍

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交易时间和连续交易方式

2013年之前,上海期货交易所的铜期货合约中标明的交易时间为:上午9:00~11:30,下午1:30~3:00。
  2013年12月20日,上期所开始推出铜期货的夜盘交易,交易时间从晚上21:00至次日凌晨1:00。
  国内大多数商品期货品种都与国际市场关联度很高,同类商品期货品种在国外也在进行期货交易。由于时差的存在,国际市场的主要交易时间恰好是我们的晚上,在没有夜盘交易的情况下,国内的期货价格只有等到上午开盘后才能作出反应,交易者的持仓风险因此被加大。推出夜盘交易后,交易时间基本涵盖国外同类商品的主要交易时段,不仅使该问题得到解决,同时也扩大了国内市场的规模,有助于提升国内期货在国际上的影响力。
  股指期货的交易时间与商品期货的交易时间不同,股指期货的交易时间主要考虑国内股市的联动情况,比股市提早15分钟开盘,推迟15分钟收盘。一个特殊情况是,交割合约的最后交易日与股市同步收盘。

期货交易保证金

在现货远期交易中,担心对方违约始终是交易者的心病。可是,在期货交易中,交易者不仅仅是标准合约的制定者,而且也是买卖双方履行合约的担保者。这样一来,现货交易中必经的程序,即了解对方实力,征询对方的信用这样的诸多环节,都可以免了。在期货交易中,你甚至不用知道对方究竟是谁。担忧的解除,显然会大大提高交易者的交易信心,促进交易量的增长。
  交易所靠什么来担保?最重要的措施就是对买卖双方都收取一定量的担保资金,通常称为保证金(也有称为按金的)。保证金对买卖双方都收取,此与现货交易中的习惯大不相同。在现货交易中,通常是买方向卖方预交定金,卖方是不用交定金的。在期货交易中,不仅卖方也需缴纳保证金,而且买卖双方的保证金都直接交给交易所。
  买卖双方应该缴纳多少保证金呢?这就要看交易所的具体规定了。有些交易所规定,按照合约价值的百分比收取,比如,上海期货交易所对铜期货合约收取合约价值7%的保证金;中金所的股指期货收取合约价值12%的保证金。
  对交易所公布的保证金比例,有几点需要注意。一是交易所公布的合约中写明的保证金是指正常情况下的保证金比例,在一些例外情况下,保证金比例是可以调整的。比如,商品期货中当合约离交割日越近时保证金比例会越来越高;又如,合约持仓量过大时,或期货价格出现涨跌停板后,出于风险控制的目的,保证金比例也会按照规定临时提高。二是交易所规定的保证金比例是针对交易所会员的收取标准,通过期货公司进行期货交易的交易者,期货公司对他们收取的保证金比例会在交易所的基础上有所增加。比如,中金所对期货公司收取股指期货合约价值12%的保证金,期货公司可能对客户收取15%的保证金。多收取的3%,主要是用来防范公司因客户交易而可能产生的风险。

期货交易的核心制度——逐日清算

交易所收取的保证金比例,通常都高于当日的涨跌停板幅度。在正常情况下,铜期货的涨跌停板幅度为5%,保证金收取比例为7%;国债期货的涨跌停板幅度为10%,交易所收取12%的保证金。显然,这样设置可以防止交易者当日将全部保证金损失完毕,从而完全失去保证能力。
  交易者在开仓买卖期货合约时账户中必须有对应的保证金,否则无法开仓。此保证金可以称为开仓保证金。比如,某交易者在期货账户内有50万元资金。想买进铜期货合约,当时铜期货价格为55000元/吨,期货公司按10%的比例收取保证金。买卖1手合约的保证金=55000×5×10%=27500元,意味着交易者最多可以开仓买卖18(50万元/2.75万元=18.18)手期货合约。
  如果仅仅依靠对交易者开仓时一次性收取保证金仍然会留下风险,因为如果在后面的交易日中,价格连续对交易者不利,累积下来的结果仍然可能使交易者的损失超过停板幅度,该怎么办?对此,期货交易所采取的措施就是逐日清算制度(每日无负债结算)。所谓逐日清算,就是每天按照当日的结算价对交易者所拥有的头寸进行清算。如有盈利,将盈利划入交易者的保证金账户上;如有亏损,将亏损从交易者的保证金账户上划走。如果交易者保证金账户上所剩余的资金低于应付保证金,应该在下一个交易日开市前补足。如果不能及时补足,说明保证能力不足。按照规定,交易所或经纪公司可以采取强制平仓措施,以消除该交易者违约的可能。
  保证金制度和逐日清算制度结合在一起,筑成了一道强有力的防风险围墙,一百多年的期货实践证明,除了一些偶然性的特殊行情,如特大金融危机可能将这道围墙撞出个窟窿外,总体而言是坚固有效的。

期货交易账户计算

对一个期货交易者而言,会算账可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易,而且又是实行每日清算制度的,故期货交易的账户计算比股票交易来得复杂。但只要掌握要领与规则,也不是太难。
  在期货交易账户计算中,盈亏计算权益计算保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。
  按照开仓和平仓时间划分,盈亏计算中可分为下列四种类型:当日开仓当日平仓,当日开仓后未平仓转为持仓,上一交易日持仓今日平仓,上一交易日持仓今日继续持仓。各种类型的计算方法如下:
  当日开仓当日平仓的,计算其买卖差额;
  当日开仓而未平仓的,计算今日结算价与开仓价的差额;
  上一交易日持仓今日平仓的,计算平仓价与上一交易日结算价的差额;
  上一交易日持仓今日继续持仓的,计算今日结算价与上一交易日结算价的差额。
  在进行差额计算时,注意不要搞错买卖的方向。
  例1:某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元,在4月1日开仓买进3手5月沪深300股指期货合约,成交价为2100点,同一天该客户在2115点卖出平仓1手,当日结算价为2105点,假定交易保证金比例为15%,手续费为单边每手0.3,则客户的账户情况为:
  当日平仓盈亏=(2115-2100)×300×1=4500元
  当日开仓持仓盈亏=(2105-2100)×300×2=3000元
  当日盈亏=4500+3000=7500元
  手续费=2100×300×3×0.3+2 115×300×1×0.3=56.5+19.04=75.54元
  当日权益=500000+7 500-75.54=507424.46元
  保证金占用=2105×300×2×15%=189450元
  资金余额(即可交易资金)=507424.46-189450=317974.46元

追加保证金和强制平仓

我们已经知道,当日权益减去持仓保证金就是资金余额。如果当日权益小于持仓保证金,则意味着资金余额是负数,同时也意味着保证金不足了。按照规定,期货经纪公司会通知账户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。此举即称为追加保证金。如果账户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足,按照规定,期货经纪公司可以对该账户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓,直至留存的保证金符合规定的要求。
  例:某客户账户原有保证金500000元,某日上午,在指数2200点开仓买进5手当月沪深300股指期货合约,午后指数一路下跌,该交易者没有平仓。当日结算价为2150点,假定交易保证金比例为15%,手续费为单边每手0.3,则客户的账户情况为:
  开仓买进5手时需要保证金=2200×300×5×15%=495000元
  支付手续费=2200×300×5×0.3=99元
  可见,开仓时资金还是足够的,但由于指数当日下跌,结算价为2150点,该交易者:
  当日开仓持仓盈亏=(2150-2200)×300×5=-75000元;
  扣除当日亏损及手续费后实际当日权益=500000-75000-99=424901元;
  而5手合约持仓需要保证金=2150×300×5×15%=483750元;
  资金余额(即可交易资金)=424901-483750=-58849元
  权益小于保证金,导致资金余额为负数。
  显然,要维持5手的多头持仓,保证金尚缺58849元,意味着下一交易日开市之前必须追加保证金58 849元。如果该客户在下一交易日开市之前没有将保证金补足,那么期货公司可以对其持仓实施部分强制平仓。经过计算,424901元的权益可以保留的持仓至多为424901/2150×300×15%=4.39手。因此,期货公司至少可以将其持仓强平掉1手。

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